本周油脂在之前反弹遇阻后继续弱势格局，调整到前低附近，外盘美豆油和马盘偏高的库存依然没有缓解，国内春节备货仍在进行，不过整体影响已不如以往，偏弱的基本面持续施压。

本周美豆总体上行，阿根廷近期降雨不及预期，结合上周偏多的USDA供需报告，美豆反弹凌厉，如果天气不佳的情况持续至2月关键生长期，则单产和产量受到严重损害。罗萨里奥谷物交易所则将大豆产量预估由5450万吨下调至5200万吨，油世界下调至5300万吨。后期继续关注南美天气表现。美豆油受本国库存走高和外盘下跌拖累本周继续偏弱。

马盘本周继续调整，跌至前低附近，之前一段时间的反弹，主要得益于马来西亚上周取消出口关税。马来为了去库存，月初宣布连续3个月将本国的出口关税降至0，以此来提振本国毛棕油的出口竞争力。但随后的MPOB报告显示，马来12月产量环比减产近10万吨，出口萎缩较多，期末库存到273万吨，相对比预期上升近3万吨，库存继续走高，利空待释放，最新出口情况展示1月上半月环比出口小幅回落，库存形势依旧不乐观，欧盟近期通过的2021年后取消生柴中添加棕油法案也利空更远期的棕油出口。后期继续关注马盘出口和产量变化。

大豆前期到港量一直维持高位，海关数据显示12月我国进口大豆955万吨，同比增6.15%。远期进口大豆到港预估不变：1月809万吨，2月590万吨，3月700万吨。库存方面，截至1月19日为623.75万吨，一周前612.55万吨；油厂大豆库存截至1月14日467.1万吨，一周前427.43万吨；两者和历史同期相比仍处于高水平。上周油厂开机率回升至55.77%，压榨利润良好，油厂均保持积极生产状态，本周豆油成交尚可，但相对高位成交仍不多，豆油库存较上周下降5万吨，在155万吨附近。而棕油这端，库存突破65万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求，目前全国港口食用棕榈油库存总量放大至60万吨。若后期需求仍未好转，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加。菜油期价继续下跌，跌幅大致与现货跌幅趋同，沿海菜油库存基本与上周持平，但价格上普遍较上周下跌100-120元/吨。每天的成交量也不多，豆菜油价差较大导致菜油需求被挤占，离包装油备货结束已经很近了，节日效应也已并不是太明显。

行情预测

油脂关注豆棕价差

本周油脂在之前反弹遇阻后继续弱势格局，调整到前低附近，外盘美豆油和马盘偏高的库存依然没有缓解，国内春节备货仍在进行，不过整体影响已不如以往，偏弱的基本面持续施压。现价段单边可能继续向下，价格的确处于低位，下方空间不会太大，但上涨驱动也并不明朗。

策略:上周我们建议关注豆棕价差，本周小幅上涨，但目前 9月豆棕价差处于相对低位，长期来看棕油应是油脂中最弱的品种，供给和需求上都难有亮点，分批做扩豆棕价差仍可以考虑。

.风险：棕油减产超预期