本周油脂反弹受阻，继续弱势格局，调整到前低附近。阿根廷预计在2月中旬天气缓解，美豆在1000美分上方面临压力，对国内油粕都构成压制。马来偏高的库存依然没有缓解，最新的出口和产量预估都朝着偏空的方向发展。

本周美豆在1000美分处面临压力回调较多，从12月以来，阿根廷大豆主产区就普遍面临高温少雨的天气，对大豆播种和单产均产生不利影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所及Informa将2017/18年度其产量预估继续下调至5100万吨。但最新的天气预估2月中旬天气将有好转，不过间隔时间较长，仍需进一步关注，资金方面本周资金减持美豆净多单。

马盘本周再度跌至前低附近，自身的高库存压力是下跌的主要原因，按照SPPOMA预估，马来全月产量环比下滑大概在12.8%，低于此前预估的14%。过去几年平均环比产量下滑在13%左右，若是仅以这样的幅度下滑，结合低迷的出口，1月底马来库存恐怕还将维持高位。消息面上欧盟计划在2021年起取消棕油制生柴使用，从短期来看，该决议的影响更多在于对市场情绪的打压。从供需角度来看，即使禁令通过立法，并不能对当前棕榈油供需平衡表产生太大影响，棕榈油主产国仍有充裕的时间用于谈判和上诉。马来1月出口据SGS预估环比下滑8.8%，零关税的政策提振不是太明显，主要需求国后期仍有补库动向，不过马来仍面临着印尼的出口竞争。后期继续关注马盘出口和产量变化。

大豆前期到港量一直维持高位，海关数据显示12月我国进口大豆955万吨，库存方面，截至1月26日为626.55万吨，油厂大豆库存截至1月28日为472.77万吨，一周前478.09万吨；两者和历史同期相比均处于最高。上周油厂开机率55.84%，周度压榨量190.7万吨，压榨利润良好，油厂均保持积极生产状态。从下周起油厂将陆续停机，下游备货也已基本完成，现货上变化不会大，本周期货价格下跌，导致基差走强。而棕油这端，库存突破65万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求，目前全国港口食用棕榈油库存总量放大至65万吨。自1月20日起，印尼给出进口利润，国内定船较多，1月份进口45万吨，2月份35万吨，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加。菜油期价继续下跌，沿海菜油库存基本与上周持平，但价格上普遍较上周下跌每天的成交量也不多，备货基本完成，豆菜油价差较大也导致菜油需求被挤占。

行情预测

油脂关注反套

本周油脂反弹受阻，继续弱势格局，调整到前低附近，美豆在1000美分上方面临压力，对国内油粕构成压制。马来偏高的库存依然没有缓解，最新的出口和产量预计都朝着不利的方向发展。国内春节备货也基本结束，现货上难有提振，内需外弱格局下，尽管价格较低，但反弹还是难有大的空间。油脂预计还是以偏弱震荡为主，继续关注南美天气和马来产量库存等主要基本面指标。

策略:我们持续建议关注豆棕价差，但目前 9月豆棕价差处于相对低位，长期来看棕油应是油脂中最弱的品种，供给和需求上都难有亮点，分批做扩豆棕价差仍可以考虑。另外阶段性3月印尼货给出进口利润，国内5月前棕油库存面临较大压力，可考虑5-9反套。

.风险：棕油减产超预期