本周油脂维持震荡格局，虽有反弹，但幅度较小，整体也缺少向上驱动，美豆在1000美分上方面临压力，对国内油粕构成压制。马来偏高的库存依然没有缓解，下周供需报告大概率偏空。国内春节备货结束，现货上难有提振，内需外弱格局下，尽管价格较低，但反弹还是难有大的空间。

本周美豆在1000美分处震荡，从12月以来，阿根廷大豆主产区就普遍面临高温少雨的天气，对大豆播种和单产均产生不利影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所及Informa将2017/18年度其产量预估继续下调至5100万吨。本周USDA报告偏利空，不过阿根廷天气及产量变化仍然是目前影响价格的最重要变量。

马盘本周总体跌势止住，阶段性因马币走强而有所反弹。自身的高库存压力依然没变，马来全月产量环比下滑大概在14%，过去几年平均环比产量下滑在13%左右，若是以这样的幅度下滑，结合低迷的出口，马来1月出口据SGS预估环比下滑8.8%，1月底马来库存恐怕还将维持高位。主要需求国后期仍有补库动向，2月前10日根据SGS预估马来出口是有较大提振，环比增加14%。下周关注马来供需报告，我们预估季节性减产继续进行，减产在14%左右。但1月出口并不乐观，环比出口减少约8%，月末库存在270万吨附近，报告大概率仍呈偏空之势。

大豆前期到港量一直维持高位，1月我国进口大豆848万吨，较2017年12月954.7万吨下降，但是同比增加近11%。远期进口大豆到港预估：2月560万吨，3月670万吨，4月880万吨，5月900万吨。库存方面，节前油厂保持积极生产，截至2月9日港口库存下降至569.75万吨，一周前588.55万吨；截至2月4日油厂大豆库存也同样下降至430.68万吨，一周前472.77万吨。上周油厂开机率保持高位甚至较前周有所增加，为56.56%，下游备货也已基本完成，现货上变化不大。而棕油这端，库存小幅回落至62万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求。自1月下旬日起，印尼给出进口利润，国内定船较多，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加。菜油期价震荡，沿海菜油库存基本与上周持平，但价格上普遍较上周下跌每天的成交量也不多，豆菜油价差较大导致菜油需求被挤占。

行情预测

油脂关注反套

本周油脂维持震荡格局，虽有反弹，但幅度明显较小，整体也缺少向上驱动，美豆在1000美分上方面临压力，对国内油粕构成压制。马来偏高的库存依然没有缓解，最新的出口和产量预计都朝着不利的方向发展。国内春节备货结束，现货上难有提振，内需外弱格局下，尽管价格较低，但反弹还是难有大的空间。下周关注马盘供需报告。

策略:我们持续建议关注豆棕价差，目前 9月豆棕价差处于相对低位，长期来看棕油应是油脂中最弱的品种，供给和需求上都难有亮点，分批做扩豆棕价差仍可以考虑。另外之前3月印尼货给出进口利润，国内5月前棕油库存面临较大压力，可考虑5-9反套。

.风险：棕油减产超预期